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全球匯市震蕩加劇 人民幣匯改有序推進

1987 2017-01-05

習近平在G20杭州峰會期間強調(diào):“將在有序開展人民幣匯率市場化改革、逐步開放國內(nèi)資本市場的同時,繼續(xù)推動人民幣走出去,提高金融業(yè)國際化水平?!?/span>

中國首次主辦的二十國集團(G20)峰會于9月5日在杭州閉幕。面對金融市場潛在動蕩、貿(mào)易和投資低迷、貨幣政策持續(xù)分化,公報強調(diào)了要加強政策協(xié)調(diào),重申“有關部門將就外匯市場密切討論溝通”。

“后G20時代”,多個影響匯市波動的未知因素值得密切關注——美聯(lián)儲究竟會否在9月提前加息?歐洲央行開始購買公司債后,能否逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟頹勢?面對暴漲的日元,日本央行會否進一步介入?新興市場會否開啟新一輪競爭性貶值?

在此大背景下,中國匯率政策將愈發(fā)受到海外市場波動的影響,這也可能束縛中國貨幣政策的選擇。

“對于大國來講,經(jīng)濟對外平衡要服從于對內(nèi)平衡,在很多時候需要‘忽視’匯率政策。首先,做對利率比穩(wěn)定匯率更加重要。”中國金融四十人論壇(CF40)高級研究員、前外管局局國際收支司司長管濤表示。因此,正如中國國家主席習近平在G20峰會期間所述——中國應該有序推進匯改。

聚焦全球匯市波動

關于匯率的話題,在2010~2012年間的G20峰會上談論較多。時隔4年,匯率問題再次引發(fā)G20各方的關注。

對中國而言,過去各界關注的焦點是人民幣匯率被低估,但隨著中國不斷推進匯率改革,國際貨幣基金組織(IMF)認為人民幣已經(jīng)被低估;對全球而言,更令人“頭疼”的問題自2015年來愈發(fā)突出——各國因貨幣政策差異性導致的匯率過度波動和無序調(diào)整。

招商宏觀表示,歐洲和日本央行采取超常規(guī)貨幣政策,推動歐元(1.1247, -0.0001,-0.01%)和日元競爭性貶值,導致20年未見的強勢美元。2014年7月至2015年末,美元指數(shù)(94.8176, -0.0718, -0.08%)從80升至100,引發(fā)新興市場匯率大幅貶值,并加劇資本外流,造成全球貿(mào)易量萎縮。

IMF研究發(fā)現(xiàn),歐元和日元的異常大幅波動,影響了全球經(jīng)濟和金融體系穩(wěn)定,導致新興市場國家的匯率較之前也表現(xiàn)出了不尋常的波動,如巴西雷亞爾匯率更為劇烈地波動下行近77%。這些國家的匯率波動已經(jīng)超過了正常浮動范圍。

公報稱:“我們重申,匯率的過度波動和無序調(diào)整會影響經(jīng)濟金融穩(wěn)定。我們的有關部門將就外匯市場密切討論溝通。我們重申此前的匯率承諾,包括將避免競爭性貶值和不以競爭性目的來盯住匯率。”

有序推進人民幣匯改

人民幣方面,盡管此次公報并未特別提及,但習近平在G20杭州峰會期間強調(diào):“將在有序開展人民幣匯率市場化改革、逐步開放國內(nèi)資本市場的同時,繼續(xù)推動人民幣走出去,提高金融業(yè)國際化水平?!?/span>

人民幣的此輪改革始于去年的“8?11匯改”。

2015年8月11日~12月31日日均差價高達440個基點。管濤此前撰文表示,市場一致性的貶值預期增強,造成了市場主體的集中購匯,加劇了人民幣貶值。此后,央行很快進行了外匯市場干預,2015年全年,外匯儲備余額下降了3429億美元,其中超過80%發(fā)生在7月至12月。

“長期以來,中國的市場主體在外匯供求調(diào)節(jié)中沒有發(fā)揮決定性作用,主要通過數(shù)量出清的方式承擔壓力,使外匯儲備變化較快,由此導致外匯占款被動成為影響國內(nèi)流動性的主要因素。”管濤稱。

而對于中國這一全球第二大經(jīng)濟體而言,貨幣政策的獨立性不可喪失,但未來如果為了維持人民幣穩(wěn)定而希望將匯率固守某個水平,就有可能遭受貨幣攻擊。因此,管濤建議,人民幣作為新崛起的大國貨幣,正在被世界越來越廣泛的使用,走向浮動匯率安排,應該是大勢所趨。

對于未來的人民幣匯改,管濤也給出了建議。

首先,改善與市場的溝通。此前匯改造成人民幣大幅貶值,某種程度上是溝通機制不暢所致;第二,完善風險應對預案,在全球金融市場波動性激增的當下,中國應該對跨境資本流動風險有充分的心理和措施準備;第三,要有序擴大金融開放,使可兌換程度與中國經(jīng)濟發(fā)展階段、市場發(fā)育程度、企業(yè)承受能力、金融監(jiān)管水平,以及國際金融環(huán)境等相適應;第四,維護經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

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